宁波乐惠IPO火急火燎:未上会股权转让价已定在23倍PE

2017-09-25 16:41:40 新浪综合 评论 打印 复制链接 繁体中文 字号

  来源微信公众号:IPO日报

  证监会发审委的改选已经告一段落,主板(含中小板)和创业板发审委即将合并,以后不分板块一起审核。不过,目前在任的发审委员的IPO审核工作依旧要继续。

  9月26日,宁波乐惠国际工程装备股份 (简称“宁波乐惠”)即将面临证监会发审委的考核。

  资料显示,宁波乐惠拟于上交所公开发行1865万股,计划募集资金4.09亿元,用于生物过程装备生产项目、酿造与无菌灌装实验室项目以及补充流动资金。

数据来源:宁波乐惠招股书

数据来源:宁波乐惠招股书

  公开资料显示,宁波乐惠专注于啤酒酿造为主的过程装备及无菌灌装设备的设计研发、制造、安装。IPO日报梳理招股说明书发现,各方面均表现不错的宁波乐惠的股权转让公允性、持续盈利能力或将经受质疑。

  23倍的市盈率如何确定?

  股权结构方面,宁波乐惠控股股东为乐惠控股,持有31.33%的股份,实际控制人为赖云来和黄粤宁,两人合计持有乐惠控股81.56%的表决权。

  据招股书披露,宁波乐惠于报告期内经历了多次股权转让,其中2015年以后股权转让的价格较高。

  2015年9月,公司股东会决议乐惠控股将其持有的3%股权以3000万元转让给李玮晴、将其持有的2%股权以2000万元价格转让给赖光明,每1元注册资本转让价格为20元。此定价系按照2015年预计净利润的20倍市盈率确定。

  随后,2015年11月,乐惠有限整体变更为股份 ,并于2015年12月进行了一次增资。宁波乐惠表示,考虑到公司负债率较高,有意通过适当增资补充公司发展资金,王兰等21名自然人和元达信看好公司的发展前景,认可公司的投资价值,参与了本次增资。

  王兰等21名自然人和元达信本次增资价格为每股20元,同样系按照2015年预计净利润的20倍市盈率确定。

  值得注意的是,上述两次股权转让定价依据均为2015年的预计净利润。记者试图向宁波乐惠询问2015年的预计净利润数据,但是宁波乐惠仅是摆出了招股书中公开披露的净利润数据,并没有直接回答记者的问题。

  因此,上述预计净利润是否与实际净利润存在较大差距尚未可知,相关股权转让定价是否公允也无法判断。

  此外,就在本次预披露更新前,2017年8月,宁波乐惠进行了一次股权还原。本次股权还原的价格为28.8272元/股,系按照7000万元的净利润的23倍市盈率确定。

  IPO日报发现,宁波乐惠上述几次股权变更均提到了市盈率。

  那么,上述所提的20倍或者23倍的市盈率究竟是如何确定的?宁波乐惠在答复记者邮件时,直接回避了市盈率的相关问题。

  值得一提的是,宁波乐惠在回答记者其他问题时用了大量的笔墨,却闭口不谈记者着重提问的市盈率问题,相关股权转让定价是否公允存疑。

  上述股权转让定价的公允性同样受到了监管层的关注,发审委在其反馈意见中要求宁波乐惠补充披露上述股权转让及增资的交易作价依据及合理性,是否存在影响公允价值确定的隐藏性条款,并请保荐机构及会计师对以上情况进行核查,并发表核查意见。

  盈利能力多方承压

  此次冲击A股的宁波乐惠的盈利能力究竟如何?

  数据显示,2014年-2016年和2017年1-6月,宁波乐惠实现营业收入分别为7.33亿元、7.24亿元、9.51亿元、4.30亿元,同期净利润为5043.51万元、6414.39万元、7780.53万元、3684.65万元。

数据来源:宁波乐惠招股书

数据来源:宁波乐惠招股书

  仅从数据上来看,宁波乐惠的经营业绩表现还算不错,净利润保持较为稳定的增长。然而,IPO日报梳理相关数据发现,其盈利能力未来或将承担多方面的压力。

  其一,客户集中度高。

  招股书显示,宁波乐惠的主要客户为国际国内的知名啤酒品牌,主要客户包括百威英博、荷兰喜力、华润啤酒、珠江啤酒燕京啤酒青岛啤酒等。报告期内,宁波乐惠前五名客户销售额占同期主营业务收入的比例分别为71.02%、52.27%、78.76%及 67.69%。

  其二,境外收入占比较高,存在汇兑风险。

  由于宁波乐惠的主要客户存在国际客户,因此公司的境外收入占比也较高。数据显示,报告期内,公司的境外收入占主营业务收入的比重分别为 47.38%、46.23%、40.17%及 43.54%。

数据来源:宁波乐惠招股书

数据来源:宁波乐惠招股书

  高占比的境外收入也带来了一定的汇兑风险。数据显示,报告期内,公司产生的汇兑净损失分别为501.01万元、1299.51万元、-775.43万元及426.47万元。

数据来源:宁波乐惠招股书

数据来源:宁波乐惠招股书

  对此,宁波乐惠表示,由于部分海外项目以欧元结算,2015 年欧元快速贬值,公司未能及时采用衍生金融工具,产生较大汇兑损失。

  另外,宁波乐惠相关负责人对记者表示,境外业务结算汇率的变化将对公司业绩产生一定的影响,未来公司将在经营管理上加强汇率风险防范意识,同时公司还将重视运用外汇套期保值工具,及时进行套期保值,在一定程度上避免汇率风险。

  (来源:新浪综合)

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  • 编辑:张夏

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