第三方医学检验龙头金域医学上市 年度“躺赢”诞生

2017-09-13 17:18:38 中国证券报-中证网 评论 打印 复制链接 繁体中文 字号

  一家第三方医学检验龙头IPO,让人看尽了VC/PE投资众生相。9月8日,金域医学(603882.SH)成功登陆上交所,同样是投资,有的VC/PE因为金域医学IPO获得了超过六十倍的账面投资回报,有的却将2000万收益拱手让人!

  年度最强“躺赢”诞生

  一年多的努力之后,9月8日,第三方医学检验龙头金域医学终于上市了,而且登陆的还是上交所。

  上市公告书称,这次发行以6.93元/股的价格公开发行6868万股,共募集资金4.76亿元。没错,没有老股转让,公开发行引入的占比15%的股份全部为社会公众股。当然,公开发行后,金域医学原有的3名自然人股东和11家VC/PE股东的股份也遭到了一定的稀释。

  不过稀释归稀释,成功上市终归是好事。11家VC/PE中,除了公司员工持股平台圣铂域、鑫镘域、锐致,实控人梁耀铭控制的合伙企业圣域钫等投资机构外,其余的外部VC/PE入股时间都不长,最久的也不过两年半,低于行业退出平均值,从退出时间来看,这无疑是一笔超级划算的买卖。

  长久以来,VC/PE机构投资创业企业圆满难,总是有人欢喜有人愁,错过好的企业成为投资人心中最大的痛,这次也不例外。

  清科私募通数据显示(不完全统计),君联资本旗下君睿祺、安超投资旗下的拉萨庆德获得了61.53倍的超高账面回报,创下了年初以来的VC/PE退出最高账面回报纪录,成为金域医学IPO的大赢家。

  那么问题来了,最高账面投资回报是如何产生的?

  秘诀就一个:咬定青山不放松,心急你就输了。

  以君睿祺为例:

  第一步:低价买入,2015年1月,君睿祺出资 469.89 万元,以每1元注册资本1元的价格获得了11.92%的股权;

  第二步:长期持有,同年8 月 11 日,为拆除 VIE 结构,全体股东同比例增资,本次增资后,君睿祺的持股比例未变,持股数量却暴增至4171.90万股。

  此后金域医学又经过了几轮增持扩股,持股数量未变,持股比例下降至9.11%,仍为金域医学的第四大股东,以6.93元/股的发行价格计算,君睿祺的账面退出金额高达2.89亿元!!!

  如果说最悔的VC/PE是安盛嘉实,拉萨庆德简直就是躺赢。2015 年 3 月 2 日,在投资金域医学两个月后,安盛嘉实与拉萨庆德签订《股权转让协议》,安盛嘉实将其持有的金域有限 36.62 万元出资额转让给拉萨庆德,转让价格仅为 36.62 万元。

  这一转手不要紧,以发行价推算,安盛嘉实错过了至少2252万元的账面退出回报,另一边的拉萨庆德却从“接盘侠”秒变“年度最佳躺赢投资机构”。

  抛售至少先等一年

  9月12日,金域医学上市的第三个交易日,开盘即封上涨停,收于12.08元/股,理论上讲,金域医学股价越高,参与投资的VC/PE未来实际退出时获得投资收益就越大。

  在华大基因创下近期新股最长开板纪录,股价登顶170元之后,金域医学上市后的股价走势想像也多了起来。

  上海证券分析师杜臻雁认为:

  目前我国第三方医学检验市场呈寡头垄断的格局。据统计,我国独立医学实验室已近 500家,但大部分规模较小、区域性经营或专注于特色检验项目,而金域医学、艾迪康、迪安诊断达安基因是实行全国连锁经营且规模较大的综合性独立医学实验室,上述4家公司合计约占半数以上的市场份额,未来竞争优势大。

  西南证券分析师朱国广预测,考虑到金域医学的龙头地位和成长性,给予公司 2018 年 35-45 倍估值,对应合理股价区间为 21.35-27.45 元,对应市值为98-125 亿元。

  而他的理由是随着政府提倡“合理利用资源,减少医疗开支”的新医改政策,如分级诊疗政策的推广、基层医疗诊疗率的增加,将进一步提高市场对第三方医检的需求。预计2020年市场外包率可达 10%,市场空间可达250亿。此外,人口老龄化的加重和二胎政策的开放将分别促进肿瘤和无创产前诊断两细分领域需求放量。

  以预测股价最低值21.35计算,君睿祺的退出金额将高达8.91亿,而安盛嘉实错过的将不止2000万,接近7000万元,活脱脱现实版的“错过了一个亿”。

  然而,上市了不代表立即能退出,想要在股市交易,对金域医学的投资机构来说,至少需要等一年。全部14位股东都进行了锁定承诺:梁耀铭、严婷、曾湛文3位公司高管以及鑫镘域、圣铂域、圣域钫、锐致4持股平台锁定期限为36个月;国开博裕、君睿祺、鼎方源、君联茂林等7家投资机构锁定期限为12个月。

  也就是说,参与投资的VC/PE最早一年后方可上市交易,而实控人及公司持股平台则需要等到三年后。

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  (来源:中国证券报-中证网)

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  • 编辑:张夏

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